Les Strategie De Trading

Les stratgies de commercio di haute frquence Rdig par Roland Le commercio di haute freacutequence suscitait deacutejagrave des inquieacutetudes il y un quelques anneacutees apregraves quelques frayeurs sur les marcheacutes, deacutesormais La technologie srsquoest perfectionneacutee. Reacutecemment, un nouveau cacircble transatlantique un eacuteteacute installeacute entre lrsquoEurope et les Etats-Unis versare ameacuteliorer les vitesses de transazione. Aucun eacutevegravenement notevoli ne srsquoest produit sur les marcheacutes finanzieri reacutecemment, mais la course agrave lrsquoarmement technologique deacuteployeacute par les istituzioni Bancaires alarme de plus en plus les reacutegulateurs. La folie des grandezze Aujourdrsquohui, temps neacutecessaire pour faire une transiter informazioni de Londres agrave New York est drsquoenviron 34 millisecondes. Mais un projet, Hybernia Networks installazione morsa agrave un nouveau cacircble entre ces deux meacutegalopoles, non pas que le preacuteceacutedent ne soit più opeacuterationnel, mais les besoins du Trading algorithmique appellent une ameacutelioration de la vitesse de transport. Ce cacircble, inteacutegralement conccedilu en fibra optique versare faciliter les eacutechanges entre les Places boursiegraveres offrira un guadagno seulement de 5 millisecondes sur la vitesse actuelle. Ce projet coucircte environ 300 milioni drsquoeuros, preuve que la milliseconde un figlio importancehellip Les fondements du Trading haute freacutequence principalement, crsquoest la libeacuteralisation des marcheacutes finanzieri aux Etats-Unis qui un provoqueacute cette fuite en avant vers la technologie. En effet, dans les anneacutees 90, les transazioni financiegraveres sont geacutereacutees en duopole, drsquoun cocircteacute Le NYSE (New York Stock Exchange) et le NASDAQ, les ordres sont envoyeacutes le plus souvent deacutejagrave de maniegravere eacutelectronique, mais lrsquoexeacutecution est encore humaine, ce sont des market maker qui srsquoen chargent. Mais la finanza Mondiale SE deacuteveloppe, et de nouveaux intervenants SE preacutesentent, les deux marcheacutes vont alors deacutecider drsquoune intesa versare maintenir des diffonde suffisamment eacuteleveacutes au lieu de se lancer dans une guerre des prix. Viso agrave cela, la SEC nrsquoa eu drsquoautre possibiliteacute que de deacutetruire Le duopole comme les lrsquoentendent traiteacutes ameacutericains antitrust, et versare ce faire, il fallait libeacuteraliser le marcheacute et faire venir de la concurrence. A partir de Lagrave, quiconque peut installer une nouvelle place de transazione, les marcheacutes bis affluenti doivent reacutepondre par de la compeacutetitiviteacute, il fallait rester dans les clous. Les opeacuterateurs humais devenaient trop coucircteux, su un remplaceacute lrsquohomme par la macchina, et crsquoest vers la fin des anneacutees 90 que les premiers ECN (Electronic Communication Network) voient Le Jour. Le Passage drsquoordre est alors commandeacute directement par les investisseurs. A ce moment-Lagrave, les diffonde vont seacuterieusement deacutecroitre, le marcheacute devient de plus en plus liquide. Il va donc falloir commencer agrave repousser les Limites tecniche versare continuatore agrave offrir une compeacutetitiviteacute croissante, ccedila iniziare par la deacutecimalisation, crsquoest-agrave-dire augmenter le nombre de deacutecimales. Si sur un produit vous nrsquoavez qursquoune deacutecimale, le diffuse minimo sieri donc de 0,1 uniteacute. En augmentant le nombre de deacutecimales, on peut offrir des diffonde toujours più faibles (exemple du passage de 4 agrave 5 deacutecimales sur le Forex qui Offre la possibiliteacute de compter Le diffondere en dixiegraveme de pips). Puis bagno, les marcheacutes se sont deacuteveloppeacutes, certains più rapides que drsquoautres fournissaient alors des temps drsquoavance. La SEC un encore une fois trancheacute, et elle imporre deacutesormais agrave chaque mediatore drsquoexeacutecuter les ordres des clienti agrave la meilleure offre nationale et non locale. Conseacutecutivement agrave cela, bien les sucircr broker vont se lancer dans une guerre de la vitesse versare lrsquoexeacutecution des ordres, creacuteant alors lrsquoenvironnement ideacuteal pour le deacuteveloppement du Trading algorithmique agrave haute freacutequence. Les strateacutegies deacuteveloppeacutees La premiegravere, et une des certainement più scandaleuses est celle qursquoon un appeleacute le laquo sconto commerciale raquo. Les broker vont Chercher agrave avoir un massimo de liquiditeacutes, et versare Cela IL faut attirer les clienti. Les commercianti haute freacutequence sont drsquoexcellents Sujets agrave ce propos, ils tradent eacutenormeacutement et ainsi apportent beaucoup de liquiditeacutes au broker. Versare attirer ces clienti, i broker les VONT proponente un laquo sconto raquo, crsquoest-agrave-dire qursquoils reacutemuneacutereacutes seront versare commercio chaque. Cette Offre va mener agrave une deacutemarche tout fait agrave absurde ougrave les commercianti haute freacutequence vont commerciante versare commerciante, apportant la liquiditeacute mais rien drsquoautre, speacuteculation ni, investissement ni. Une Autre, et plus modeacutereacutee Consiste en des arbitraggi statistiques, commerciante crsquoest-agrave-dire des diffeacuterences de cotations entre deux produits fortement correacuteleacutes, più syntheacutetiquement, sul commercio Le Retour agrave la moyenne (aussi appeleacute le laquo dire raquo ritornando). Versare reacutealiser cela sul utilizzare des outils statistiques montrant dans un premier temps qursquoil existe une relazione forte, et dans un secondo qursquoil y a un excegraves significatif. Lrsquoalgorithme va donc commerciante tout seul et prendre posizione Lorsque des cours srsquoeacuteloignent trop. La particulariteacute, crsquoest que tout le monde srsquoy est mis les derniegraveres anneacutees, et donc, ce qui va deacuteterminer la reacuteussite de ces commerci, crsquoest la capaciteacute agrave deacutetecter lrsquooccasion et agrave se posizionatore en conseacutequence, drsquoougrave la concurrence au niveau de la vitesse. Bagno in vient le laquo latenza raquo trading, ici crsquoest un commercio deacuteterministe. Pour reprendre le cas des Etats-Unis, les prix du marcheacute sont indiqueacutes par un systegraveme nazionale agrave partir des donneacutees, bagno il est afficheacute, et fait pour les reacutefeacuterence posizioni. Si on arrivare agrave dissipatore drsquoun mateacuteriel qui Calcola sicuro più vite de ce systegraveme nazionale, on peut voir le futur prix en avance, et donc les commerciante eacutecarts, ici les diffeacuterences sont en millisecondes, ou microsecondes. Su connait aussi des strateacutegies illeacutegales, par exemple le laquo quote stuffing raquo, cela Consiste agrave inonder un carnet drsquoordre, drsquoordres bidons dont on sait soi-mecircme qursquoils ne seront pas exeacutecuteacutes, donc ils sont ignoreacutes par la macchina, par contre pris en compte par les macchine concurrentes et on peut ainsi essayer de les faire laquo Ramer raquo et donc gagner sur Elles. In una la tecnica aussi du laquo stratificazione raquo, elle Consiste agrave lancer un paquet drsquoordres drsquoachat agrave Seuil sur des niveaux diffeacuterents versare reacutealiser des laquo divani raquo drsquoordres. Une fois le palier toucheacute, su ANNULE tous les autres ordres et in vend massivement. tecniche deux ces sont comme des consideacutereacutees manipolazioni du marcheacute, et sont par interdites essenza. Le commercio haut freacutequence iniziare agrave ecirctre bien connu, mais su dispose de tregraves peu de chiffres versare eacutetayer en faveur ou non. Le risque de flash crash (exemple du 10 mai 2010) montre un risque tecnica sous-cardinali vicini importante. Ses deacutefenseurs vous diront que les opeacuterateurs du Trading haute freacutequence apportent des liquiditeacutes et de permettent serrer les spread. Neacuteanmoins, il est difficile de le veacuterifier, et certains institutionnels traditionnels sont en mis peacuteril Face aux automatizza. Ce qursquoil faudrait avant tout, crsquoest un appareil de reacutegulation ou nazionale Mondial qui au moins, puisse devancer les priveacutes.3 Stratgies versano commerciante les annonces (PFN) Punti di discussione. Trader les annonces est Dangereux Comme des Mouvements de prix incontrocircleacutes et impreacutevisibles peuvent SE manifester contre le commerciante Les commercianti doivent ecirctre Vigilanti dans leur gestion du risque, et chercher agrave capitaliser lorsquils se trouvent du bon cocircteacute du Mouvement Nous proposons vous 3 tipi diffeacuterents de strateacutegies versare ciondolo commerciante les annonces Le grand jour est la et le rapport sur les salaires non Fermiers que la plupart du monde frequentano impazienza avec VA enfin ecirctre deacutevoileacute demain matin agrave 8 heures agrave New York. De nouvelles annonces de cette natura peuvent prendre une importanza Capitale par linteacuterecirct dont elles carattere lobjet. Mais il est importante de prendre en compte Le pericolo et les risques agrave commerciante de Tels eacutevegravenements. Personne au monde ne peut avoir une ideacutee de ce que sera Le Chiffre du NFPhellip et mecircme si quelquun le connaissait, il NY un aucune maniegravere de savoir exactement la maniegravere dont le marcheacute reacuteagirait agrave ce Chiffre. Ce qui est vestito trois maniegraveres que le commerciante peut adopter lorsquil considegravere commercio dans une situation de nouvelles de grande importanza comme le NFP. Mais Avant que nous ne plongions dans des strateacutegies, jaimerais insister sur le pericolo di Trading dans de Tels Environnements. nombres de professionnels choisissent deacuteviter le ciondolo di trading des peacuteriodes dannonces de nouvelles agrave forte impatto parce que cela peut ecirctre dangereux ou impreacutevisible. Si vous Navez jamais fait de commercio ciondolo Lune de pubblicazioni ces ou si vous ne vous Sentez pas agrave laise avec ce genre de superflu risque, ce qui ineacutevitable avec ce genere dannonce agrave impatto forte, commercio sur le compte de deacutemo ou mettez vous sur lebanc de touche. Il NY aucune honte agrave avoir peur du marcheacute cela aiutante en fait les commercianti agrave survivre. Faire preuve de bravade ou de machisme ne reste agrave rien du tout si vous eacutepuisez votre capitaux. Vous pouvez avoir un compte deacutemo complegravetement gratuit en utilisant ce lien. La strateacutegie du lance-pierre cette strateacutegie cherche agrave capitaliser sur le caos qui pourrait sensuivre apregraves pubblicazione une agrave impatto forte. Dans cette strateacutegie, le commerciante cherche agrave aller sur le NFP avec des posizioni pleines, de maniegravere agrave ce que si la volatiliteacute creacuteeacutee Autour de lannonce puisse pousser leur commercio più en avant dans la rentabiliteacute, ils peuvent alors en profiter. le lance-pierre cherche agrave seacutechelonner sur un nombre de posizioni gagnantes alors que le Progresse commercio al beacuteneacutefice du commerciante et quun nombre dentreacutees ou strategie dentreacutees possenti ecirctre utiliseacutees versare enclencher la posizione Initiale. Le supporta et reacutesistance agrave lidentification sont neacutecessaires avant toute douvrir posizione que ce soit. Les commercianti peuvent aussi aller un peu plus loin en consideacuterant les Graphiques fournis toutes les heures ou les touets 4 heures versano decisore des Tendances potentiellement existantes au moment de lannonce. De cette maniegravere, SI les polarizzazione it Allant dans le NFP SE produise apregraves que les informations soient publieacutees, le commerciante peut se trouver sur le bon cocircteacute de laugmentation. Le supporto et la reacutesistance sont importants parce que CEST Le Point agrave partir duquel le commerciante peut clocircturer la posizione si les prix vont trop loin et agrave lencontre du commerciante. Les ferma versare des posizioni chaise peuvent aller en-deccedila du supporto, et les fermate versano posizioni Courtes peut aller au-Delagrave de la reacutesistance de faccedilon agrave ce que la perte soit minimiseacutee si ces Seuils Franchis sont. Le lance-pierre cherche agrave capitaliser sur des Mouvements eacutetendus en direzione du commerciante Creacuteeacute avec MarketscopeTrading Station II preacutepareacute par James Stanley Les commercianti peuvent mecircme incorporer tecnica deacuteclencheur un du commercio avec un indicateur tel que le MACD, ainsi que nous lavons expliqueacute dans larticle intituleacute , MACD en tant que deacuteclencheur dentreacutee. Un punto importante qui: Su commercianti aux recommande danalyser la distanza du fermare sur leurs posiziona avant une annonce de donneacutees aussi forte que le NFP. Les diffonde peuvent seacutelargir tregraves rapidement comme les opeacuterateurs ne veulent pas perdre sur la pubblicazione Autant que les commercianti particuliers. Quand les diffonde seacutelargissent, les ferma peuvent ecirctre deacuteclencheacutes avant que les prix ne Commencent agrave ecirctre sur une tendance et cela peut ecirctre deacutesastreux pour le commerciante. Imaginez un sceacutenario ougrave vous avez entreacute dans le PFN avec une posizione EURUSD longue en portant un arresto pip 20. Si les diffonde jusquagrave seacutelargissent 40 pips, cela deacuteclencherait votre fermare et exeacutecuterait lor dre de fermare laquo au mieux raquo. Cela pourrait entraicircner davantage de Glissement au Delagrave de votre ferma PIP 20. Mais si les prix alors se mettent agrave Monter agrave 150 pips sur le EURUSD, il ne reste vous alors aucune posizione mecircme si vous aviez ragion dans la posizione acheteuse. Il est malheureusement impossibile de preacutevoir leacutetendue des spread, et encore più pendente toute la pubblicazione de presse NFP. Les commercianti veulent habituellement avoir une fermata distanza minimale di 40 pips ou plus, et mecircme dans ce cas, une volatiliteacute rapide peut rendere la posizione di vulneacuterable. Cela nido quune autre ragion versare laquelle commerciante dans un environnement de nouvelles est si dangereux mais les reacutecompenses potentielles pourrait ecirctre importantes si le commerciante arriva sur le bon cocircteacute de la posizione, et ce qui cest caracteacuterise Le Fronde. Si le commerciante est capace de naviguer ce sans avoir un terreno di arresto colpo, cest Lagrave que le lance-pierre entre en action Quand les commercianti peuvent eacutevoluer posizioni sur Rentables SI les prix sont suscettibili daugmenter pour le beacuteneacutefice. Le retournement des nouvelles les retournements di Trading sont intrinsegravequement dangereux dans un contexte normale mais lorsquun risque suppleacutementaire est ajouteacute sur dannonces ricordi, cela peut rendre ce genre de strateacutegie tregraves dangereuse. Une Monnaie Forte et une gesiton du risque sont essentiels versare reacuteussir dans ces Environnements parce que vous ne pouvez jamais ecirctre certo de ce qui peut provoquer un retournement. Comme la strateacutegie du lance-pierre, les commercianti veulent approcher la pubblicazione en ayant identifieacute les Seuils de supporto et reacutesistance. Puis les ils informazioni conseguono. Dans la peacuteriode qui tuta directement lannonce, le commerciante peut surveiller les prix versare voir si le sostegno agrave più lungo Terme ou les niveaux de reacutesistance entrent en jeu. Si CEST le cas, le commerciante essayé davoir une ideacutee versare savoir SI CES niveaux vont se maintenir ou non. Le retournement des nouvelles Creacuteeacute avec MarketscopeTrading Station II preacutepareacute par James Stanley Les cours peuvent vraiment aider ici. Les commercianti veulent que le supportare vienne sur le marcheacute agrave CES niveaux agrave più Terme avant de deacuteclencher une posizione lunga acheteuse avec un arresto en dessous du supporto. Il est ici importante davoir posizione une serreacutee versare que si le retournement ne se produit pas, la posizione est Vite finie. Mais si le niveau de supporto SE maintient, Le commerciante peut commencer agrave SE retirer par petits Mouvements une fois que la posizione va dans son sens afin de catturatore Autant de hausse que possibile. agrave lungo dutilisation terme des annonces Les chiffres non agricoles peuvent tout changer. Un Chiffre tregraves supeacuterieur ou infeacuterieur peut arrecircter une Tendance directement et creacuteer de gros retournements. Mais cela ne se produit pas agrave chaque fois. Dans de nombreux cas, il y un une grosse volatiliteacute Autour de lannonce avec peut-ecirctre un peu de suivi apregraves apregraves quoi les tendances reprennent leur ancienne trajectoire. Cela peut ecirctre une bonne opportuniteacute pour les commercianti agrave più lungo Terme versare prendre ou Aggiungi des posizioni agrave prix un più quils favorevoli nauraient pu le faire Autrement. Regardons exemple POUR y voir più clair. Disons que Joe est baissier sur lEURUSD pour une raison ou une autre. Cest peut-ecirctre Quil est tregraves acheteur de LUSD, ou peut-il ne ecirctre croit pas une agrave ripresa europeacuteenne. Quelle que soit la raison, Joe Sait Quil veut vendre lEURUSD. Mais apregraves avoir passeacute un mois limiteacute dans un raggio pregraves serreacute du Support agrave lungo Terme, Joe na pas une bonne trouveacute entreacutee sur la Paire. Joe peut utiliser le PFN versare trouver un bon prix. Il peut regarder figlio graphique agrave più lungo Terme versare eacutetablir des niveaux de reacutesistance sur lesquels il aimerait vendre SI les prix peuvent atteindre le niveau. Leacutetape suivant du processus est dattendre la pubblicazione de lannonce versare voir si les prix peuvent passante dans cette zona de reacutesistance versare que Joe puisse passante une commande. Lapproche agrave lungo Terme dutilisation de lannonce Creacuteeacute avec MarketscopeTrading Station II preacutepareacute par James Stanley Une fois que le prix passe sur la reacutesistance, Joe peut commencer agrave essayer de vendre avec un arresto au-dessus de la zone de reacutesistance. Les commercianti peuvent regarder un graphique agrave più lungo Terme versare chercher des indicazioni de cours de configurazione de retournement haussiers ou baissier versare augmenter lefficaciteacute potentielle de la strateacutegie. DailyFX. fr fournit des analisi tecniche et sur le fondamentales forex, indici les et matires premires. Apprendre le Trading. Formazione al commercio et scalping. Tape, Carnet dordre, Market Profile et Bookmap xRay. Commencez Degraves aujourdhui votre formazione al commercio et scalping sur Futures Trading et analizzare proporre dapprendre Le commerciali et scalping future sur et de recevoir des formazioni en le travail de commercianti osservanti professionnels et non de formateurs. 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Nous verrons le FDAX, le FESX mais eacutegalement certains marcheacutes cleacutes Nymex, Cme, CBOT ainsi que pidocchi ci DX et les futuro sur Taux EUREX. apprendre le Formazione commerciale Au Trading. Formazione di mercato Profilo Livello 1 Partie B Una formazione cette terme de, vous comprendrez la philosophie sur laquelle est baseacutee le profilo di mercato. Vous porterez un regard nouveau les meacutecanismes de formation des prix. Vous Saurez comprendre et interpreacuteter les niveaux de prix Les plus 'importanti geacuteneacutereacutes par le marcheacute. Vous comprendrez le concept de valeur et commento lappliquer sur nimporte Quel marcheacute. Vous pourrez Aggiungi une lecture profilo mercato agrave votre strateacutegie existante et vous aurez une ideacutee nette des Avantages et de inconveacutenients du profilo mercato compareacute agrave tecnica lanalyse traditionnelle. Vous comprendrez Pourquoi profilo Le mercato est loutil tecnica le plus solide et le plus mis pertinenti agrave disposizione du commerciante moderne. apprendre le Formazione commerciale Au Trading. Formazione di mercato Profilo Livello 1 Partie A Una formazione cette terme de, vous comprendrez la philosophie sur laquelle est baseacutee le profilo di mercato. Vous porterez un regard nouveau les meacutecanismes de formation des prix. Vous Saurez comprendre et interpreacuteter les niveaux de prix Les plus 'importanti geacuteneacutereacutes par le marcheacute. Vous comprendrez le concept de valeur et commento lappliquer sur nimporte Quel marcheacute. Vous pourrez Aggiungi une lecture profilo mercato agrave votre strateacutegie existante et vous aurez une ideacutee nette des Avantages et de inconveacutenients du profilo mercato compareacute agrave tecnica lanalyse traditionnelle. Vous comprendrez Pourquoi profilo Le mercato est loutil tecnica le plus solide et le plus mis pertinenti agrave disposizione du commerciante moderne. apprendre le Formazione commerciale Au Trading. Formazione Introduzione al Carnet dordre formazione Part2 Cette agrave versare objectif de tous les preacutesenter concetti cleacutes du Trading al Carnet dOrdres Sur cette fondazione, le commerciante en ayant lambition pourra bacirctir sa propre meacutethode de Scalping. Les Classiques Daytraders potranno in seguito quand agrave eux raffiner leurs entreacutees et estimer la teneur du carnet avant dinitier une posizione mecircme più lungo terme. Le Trader comprendra les jeux joueacutes chaque jour par les market maker, les algorithmes ou encore les Blackbox. apprendre le commerciale Voici lavis de nos membres. Jai più progresseacute it 1 mois drsquoinscription agrave Trading et Analyse, pendente Que 1 un agrave me ex. Alors je vous dis encore merci et continuez, tout est parfait. Cela MA permis de gagner un temps consideacuterable dans mon apprentissage du Trading et decirctre aujourdhui più Confiant et serein sur les marcheacutes. Cest Pourquoi, il est placeacute Ndeg1 dans mes favoris. Merci laquo Ton sito mrsquoa Permis de mi lancer avec plus de confiance dans mes compravendite. Les videacuteos sont indispensables versare rendre semplici les tecniche di trading et tes analisi sont parfaites versare applicazioni comprendre leurs. Merci Quand jai deacutecouvert le site TradingetAnalyse, jai agreacuteablement eacuteteacute surpris Autant par linitiative du fondateur, que par la pertinenza des informations que je pouvais y trouver versare parfaire mon laborieux apprentissage du trading. Feacutelicitations Keacutevin. Il me manquait un moteur, je lai trouveacute Envers tes video, envers ta disponibiliteacute quotidienne. Bonjour Kevin, Pour le deacutebutant que je suis, vous Offrez une opportuniteacute fantastique drsquoacqueacuterir des reacuteflexes et de lrsquoexpeacuterience. Chaque jour entre le mattina incontro et la videacuteo, je me sens progresser. Au-Delagrave, votre inteacuterecirct pour les domande de chacun. votre passione et votre enthousiasme donnent le sourire pour la journeacutee. Saluti Apprendre le Trading peut prendre du temps. Merci pour votre pazienza. Jai pu poser beaucoup de domande lors de mes deacutebuts sur le Minidow et aujourdhui Tout est clair più. Buona continuazione. Jai toujours voulu apprendre le trading. sito Ce mas permis de le faire petit petit agrave. Vos videacuteos Quotidiennes sont devenues indispensables Continuez Je pensais qursquoapprendre Le commercio serait più peacutenible. Jrsquoai appris agrave commerciante le minidow apregraves ecirctre passeacute drsquoun futuro contrat agrave lrsquoautre ciondolo longtemps. Je ne PEUX donc que vos conseiller servizi versare apprendre le tradinghelliplongue vie agrave Tradingetanalyse Jrsquoai pratiqueacute lrsquoanalyse tecnica sans grande succegraves ciondolo longtemps. Je pratique aujourdrsquohui la lecture de ruban sur lrsquoemini SP500 et le Minidow avec succegraves. Rien de tel que des videacuteos versare apprendre le trading. Merci Kevin. Richard. P Montreacuteal, CANADA Apregraves avoir suivi plusieurs formazioni versano apprendre le trading, il mi restait toujours un manque de pratique, suivre lrsquoeacutevolution de Vos et mestieri lrsquoanalyse tecnica des marcheacutes au quotidien est la meilleure formazione al commercio du monde. Je ne peux donc que conseiller tradingetanalyse versare apprendre le pratique trading. Antoine K. Congo Rdc, Afrique Voici lavis de nos membres. Jai più progresseacute it 1 mois drsquoinscription agrave Trading et Analyse, pendente Que 1 un agrave me ex. Alors je vous dis encore merci et continuez, tout est parfait. 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Congo Rdc, Afrique A PROPOS DU SITEChapitre 4 D - Les stratgies obligataires D - Les strateacutegies obligataires Comme su La vu dans le Chapitre preacuteceacutedent, le calcul de la valeur d146une obbligo est extrecircmement semplici, auto les obblighi sont des strumenti de Dette ougrave Tous les beacuteneacutefices sont clairement deacutefinis sous la forme du remboursement du principal et du paiement des coupon peacuteriodiques (SIL ne pas s146agit d146une obbligo zeacutero cedola). Tout Ceci est speacutecifieacute dans le contrat ou prospetto de l146emprunt. Mais toutes les obblighi ne pas sont, loin de Lagrave, identiques. Les eacutemissions d146obligations peuvent se faire concorso it offrant des taux coupon diffeacuterents, des opportuniteacutes de guadagni en capitale, des maturiteacutes più Courtes des remboursements Possibles selon des formes varieacutees ou des guadagni additionnels qui seront deacutecrits dans la sezione D du Chapitre 12 du point de vue de l146emprunteur. Ici on va eacutetudier les strateacutegies des porteurs d146obligations et le tipo d146analyse que ces strateacutegies neacutecessitent. Parmi les diffeacuterents beacuteneacutefices additionnels qui existent on peut trouver : - 1 un droit de conversion en un nombre donneacute dactions ordinaires - 2 un warrant attacheacute ce qui revient agrave une option dachat dactions agrave un prix dexercice donneacute - 3 une option de vente ( cest agrave dire le droit de revendre lobligation agrave lemprunteur ) - 4 un droit de tirage ( cest agrave dire le droit pour lemprunteur de rembourser lobligation avant leacutecheacuteance, geacuteneacuteralement avec une prime ) Une protection possible peut ecirctre la nomination d146un administrateur qui supervise la conformiteacute au contrat d146eacutemission ( ou prend en charge la supervision du conseil d146administration en cas de deacutefaut). Certaines obligations contiennent des garanties sur des actifs donneacutes. Une protection moins courante consiste en une limitation des distributions de dividende, une limitation concernant l146eacutemission de nouvelles obligations ou la vente d146actifs. Chacun de ces eacuteleacutements, beacuteneacutefices additionnels ou protections, doit ecirctre analyseacute et eacutevalueacute seacutepareacutement. Il n146est pas rare qu146une socieacuteteacute ait eacutemis plusieurs emprunts avec diffeacuterentes maturiteacutes, droits de conversion etc. En raison de la grande varieacuteteacute d146instruments disponibles sur le marcheacute, il y a diffeacuterentes faccedilons d146investir sur les obligations et donc d146analyser les obligations d146un point de vue d146opportuniteacute d146investissement. La plupart des manuels deacutecrivent les diffeacuterents types d146obligations et les diffeacuterentes strateacutegies en deacutetail. Voyons briegravevement ici quelques-unes de ces strateacutegies et le type d146analyse associeacute agrave chacune d146entre elles. On peut distinguer trois types de strateacutegies en matiegravere dinvestissement obligataire: - acheter et conserver jusquagrave leacutecheacuteance - trading actif, - investissement speacuteculatif et recherche de titres sous eacutevalueacutes. 1) - Acheter et conserver Beaucoup d146obligations priveacutees sont deacutetenues par des fonds de pension, des fonds de placements, des banques et des trusts en raison de la seacutecuriteacute que des paiements peacuteriodiques offrent agrave tous les investisseurs qui ont besoin d146un revenu agrave peacuteriode fixe. Ces obligations sont en geacuteneacuteral deacutetenues jusqu146agrave l146eacutecheacuteance et la plupart doivent posseacuteder un minimum de seacutecuriteacute deacutetermineacute geacuteneacuteralement par le rating des agences speacutecialiseacutees telles que Moody146s et Standard Poors deacutecrites dans la section A1 du chapitre preacuteceacutedent. Ce que font ces agences pour deacuteterminer leur rating est expliqueacute ci-dessous. Malgreacute la nature fixe des obligations, leurs prix peuvent varier de faccedilon significative durant leur vie. Les variations de prix sont dues tout d146abord aux variations des taux d146inteacuterecirct. Les variations de taux affectent toutes les eacutemissions longues et en particulier les obligations des socieacuteteacutes priveacutees. Le pheacutenomegravene de changement de prix ducirc au changement de taux a eacuteteacute appeleacute risque de taux (voir la section G du chapitre 2 ). Les traders peuvent enregistrer des gains sils sont capables de preacutevoir correctement si les taux montent ou baissent. Dans ce cas le travail de l146analyste est lieacute aux diffeacuterents eacuteleacutements affectant les taux (deacutecrits dans la section D-2 du chapitre 2 et illustreacutes dans la section 15D-6 du chapitre 15. On se rappelle ainsi quil s146agit du taux d146inflation, de la demande de fonds, de la preacutefeacuterence pour la liquiditeacute de la politique moneacutetaire et de la dureacutee des contrats. Dans cette analyse, on accorde peu dattention aux conditions internes de l146eacutemission ou aux diffeacuterentes clauses du contrat (excepteacute sa dureacutee et le montant du coupon). Toutes les obligations sont affecteacutees par les variations de taux d146inteacuterecirct mais pas toutes de la mecircme faccedilon. Les titres agrave longue eacutecheacuteance et faible coupon varieront beaucoup plus que les autres (comme indiqueacute dans la section G du chapitre 2 ). Cela implique que le deacutetenteur d146un portefeuille d146obligations longues agrave faible coupon verra son return changer constamment avec les variations de taux, tandis que les obligations nouvellement eacutemises aux conditions actuelles de marcheacute remplaceront les titres arrivant agrave eacutecheacuteance. Il y a cependant une technique qui permet de se figer sur un objectif de rendement sur une peacuteriode donneacutee. Cette technique est appeleacutee immunisation du risque de taux. Elle consiste agrave seacutelectionner les obligations de telle sorte que la duration du portefeuille soit eacutegale agrave la peacuteriode de deacutetention et de reacuteeacutequilibrer le portefeuille pour maintenir cette eacutegaliteacute. La duration d146un portefeuille d146obligations est la duration moyenne des obligations dans le portefeuille et la duration d146une obligation donneacutee est la moyenne pondeacutereacutee du nombre d146anneacutees neacutecessaire pour toucher tous les cash flows de l146obligation ( cest-agrave-dire les coupons et le principal), les pondeacuterations eacutetant la valeur actuelle de chaque cash flow en pourcentage du prix de l146obligation. La formule de la duration est la suivante : ougrave t peacuteriode ou nombre danneacutees jusquagrave leacutecheacuteance i rendement du marcheacute sur les obligations comparables W t C t (1i) - t Sum(C t (1i) - t) C t ensemble des coupons et principal La duration est plus courte que la maturiteacute pour toutes les obligations excepteacutees celles qui ne paient pas d146inteacuterecirct. La formule semble compliqueacutee mais est facile agrave appliquer avec une feuille de calcul. La difficulteacute ne reacuteside ni dans la theacuteorie ni dans le calcul. Le problegraveme est que l146immunisation suppose des reacuteeacutequilibrages de portefeuille qui imposent beaucoup de travail et des coucircts additionnels. De plus, une immunisation parfaite est difficile agrave obtenir. Traditionnellement l146immunisation suppose une structure de taux plate, ce qui est contraire agrave l146eacutevidence empirique la plupart du temps. Cependant les manuels de finance proposent maintenant des techniques d146immunisation qui traitent des changements dans la structure des taux et des returns additionnels. La strateacutegie neacutecessite cependant aussi une seacutelection attentive des obligations et le suivi des anticipations de changement de taux ( un travail qui va bien au-delagrave de la strateacutegie ordinaire d146achat et de conservation. La tacircche d146un analyste est d146abord de preacutevoir les taux correctement ( ce qui est eacutetudieacute dans la section C-6 du chapitre 15. puis de deacuteterminer un profil d146obligation qui immunise le portefeuille et finalement de trouver sur le marcheacute des eacutemissions qui remplissent cette condition. Voir les travaux de recherche R-4.7 et R-4.8 . 2) - Trading actif Des titres de bonne qualiteacute sont aussi souvent utiliseacutes par ceux qui font du trading actif en obligations. Une des strateacutegies de trading obligataire est appeleacutee 171 suivi de la courbe des taux 187. A l146origine, suivre la courbe consistait agrave acheter des obligations longues et agrave les vendre apregraves une courte peacuteriode de deacutetention, au lieu d146acheter une obligation courte qui rapporte geacuteneacuteralement moins (comme on la vu dans la section D-4 du chapitre 2. Supposons un investisseur qui veut placer 20 000 pour envoyer sa fille agrave l146universiteacute dans deux ans. Cet investisseur devrait normalement acheter une obligation d146eacutecheacuteance deux ans, qui aux Etats Unis en janvier 2001 offrait 4.84 d146inteacuterecirct. Mais la structure des taux ou courbe des taux montreacutee dans la section D-4 du chapitre 2 a eacuteteacute positive la plupart du temps et les rendements sur les titres longs plus eacuteleveacutes que ceux sur les titres courts. Par conseacutequent les parents de la future eacutetudiante auraient pu acheter une obligation longue et la revendre deux ans plus tard et gagner un quart de point avec un inteacuterecirct de 5.17 sur des obligations agrave dix ans comparables. De nos jours la strateacutegie de suivi de la courbe des taux comprend toutes les formes de trading baseacutees sur les diffeacuterences de rendement sur les maturiteacutes d146obligations de mecircme qualiteacute. Une strateacutegie typique consiste agrave capitaliser sur les appreacuteciations ( ou deacutepreacuteciations ) des obligations de diffeacuterentes maturiteacutes causeacutees par les variations de taux (comme on la vu dans la section G du chapitre 2 ). Ainsi si on pense que les taux vont monter les prix des obligations longues baisseront mais les prix des obligations courtes le feront moins. Un trader vendra les titres longs quand une hausse des taux est anticipeacutee et acheacutetera des titres courts eacutevitant ainsi une perte sur les titres longs Puis quand on pense que les taux rebaisseront il pratiquera les opeacuterations inverses, gagnant ainsi sur la hausse des titres longs au moment de la baisse des taux. Bien sucircr cette strateacutegie deacutepend entiegraverement de la pertinence des preacutevisions de timing sur les mouvements de taux. Savoir agrave l146avance ce que la Banque Centrale va annoncer ou quand interviendra une variation surprenante de l146indice des prix est ce que l146analyste doit deacutecouvrir. Voir le travail de recherche R-4.9 Une autre source des variations de prix et des strateacutegies de trading est baseacutee sur la diffeacuterence d146impact du cycle eacuteconomique sur les diffeacuterentes socieacuteteacutes. Lagrave, les traders arbitreront en faveur d146obligations de qualiteacute speacuteculative quand l146eacuteconomie s146ameacuteliore et la hausse des taux deacutepreacuteciera beaucoup plus les titres de bonne qualiteacute que ceux de qualiteacute douteuse et inversement dans les peacuteriodes de reacutecession. ( Une autre justification pour une telle strateacutegie est que le spread entre les diffeacuterents titres s146eacutelargit dans les peacuteriodes de reacutecession ougrave les prix des obligations speacuteculatives chutent car les risques de faillite augmentent ). Dans ce type de strateacutegie, les deacutetenteurs d146obligations font confiance aux services de rating des diffeacuterentes cateacutegories d146obligations et sur les attentes de rendement ( et donc de variations potentielles de prix). La travail d146analyse consiste principalement agrave deacuteterminer correctement le timing du cycle eacuteconomique ce qui est discuteacute dans la section C-5 du chapitre 15 et ce qui, avec laide des indicateurs, est habituellement moins difficle que de deviner la teneur de la prochaine annonce de la Reacuteserve Feacutedeacuterale. La veacuteritable difficulteacute de cette strateacutegie est de choisir les obligations de faible qualiteacute qui vont faire mieux que les obligations bien noteacutees au moment de la reprise eacuteconomique et surtout d146avoir le courage d146acheter de tels titres risqueacutes au creux du cycle quand les perspectives sont encore mauvaises. Voir le travail de recherche R-4.10 3) - Titres mal eacutevalueacutes Le dernier type de strateacutegie d146investissement en obligations consiste agrave trouver les titres qui ont eacuteteacute mal eacutevalueacutes par les agences de rating. Il y a plus de 2000 socieacuteteacutes suivies par Moody146s et Standard Poor. Peacuteriodiquement chaque titre est reacuteanalyseacute et le rating modifieacute si neacutecessaire. Cette modification ne peut physiquement avoir lieu plus dune fois par an la plupart du temps ( six mois dans les meilleurs cas). Durant cette peacuteriode, les conditions eacuteconomiques peuvent changer dans une proportion telle que la plupart des investisseurs ne seront pas agrave mecircme d146en mesurer l146impact sur leur portefeuille. Un analyste astucieux qui pourrait deacuteterminer combien les changements vont affecter une socieacuteteacute donneacutee et ses obligations pourra gagner en faisant du trading sur ces obligations pour lesquelles une modification de rating n146est pas encore disponible. Un groupe d146obligations qui peut geacuteneacuterer dassez grandes variations de prix et donc de profit est celui des ratings les plus bas ( cest-agrave-dire les obligations speacuteculatives ou junk bonds). Beaucoup de ces titres sont ceux de socieacuteteacutes en situation de renversement de situation, cest-agrave-dire celles qui sont au bord de la faillite mais qui pourraient aussi bien sen sortir. Aussi les obligations qui cotent agrave une petite fraction de leur valeur nominale peuvent augmenter de faccedilon consideacuterable et geacuteneacuterer de larges profits si la socieacuteteacute se reprend. Les preacutevisions correctes de telles situations de retournement et de changement dans les ratings par les agences de rating est particuliegraverement difficile. Mais cela augmente d146autant l146inteacuterecirct d146une analyse financiegravere approfondie qui se rapproche alors de celle meneacutee par les investisseurs en actions et deacutecrites dans la section F de ce chapitre. Peu d146investisseurs individuels s146engagent dans cette dernieacutere forme d146investissement car cela demande eacutenormeacutement de travail et de compeacutetence. La plupart se reposent sur les ratings des grandes agences ou pour les plus petites eacutemissions sur des sociteacutees de rating plus speacutecialiseacutees telles que Fich Investors Service, Duff Phelps ou MC Carthy, Crisanti et Maffei et pour les banques IBCA. comme preacuteciseacute dans la section 1D-1C du chapitre 1. 4) - Approche analytique des services de rating Pour donner un exemple de l146approche des agences de rating voici la liste des eacuteleacutements publieacutes par Standard Poor comme base de leur rating. 1 - Risque sectoriel et stabiliteacute et croissance des revenus et des profits du secteur 2-Position de la socieacuteteacute dans le secteur dapregraves la nature compeacutetitive du marcheacute et la strateacutegie de la socieacuteteacute 3-Efficaciteacute de lentreprise agrave utiliser les fournitures, le travail et l146eacutenergie et agrave geacuteneacuterer des marges de profit 4-Management de la socieacuteteacute en termes de capaciteacute agrave plannifier et reacutealiser effectivement des objectifs 5 - Meacutethodes comptables employeacutees par lentreprise, 6 - Stabiliteacute relative des profits par rapport aux ventes qui se transforment en un retour sur fonds propre stable. 7-Protection des actifs dans le sens d146une sous eacutevaluation comptable et d146un endettement modeacutereacute. 8-Adeacutequation des cash flows par rapport aux dettes et aux investissements 9-Flexibiliteacute financiegravere en matiegravere d146endettement et de capaciteacute d146expansion Compareacutees aux approches analytiques preacuteceacutedentes pour d146autres types de dettes (dans la section 4b par exemple) l146analyse de SP pour les obligations porte une plus grande attention aux facteurs eacuteconomiques et sectoriels. Lapproche analytique n146est pas seulement quantitative car les cinq premiers critegraveres sont plus qualitatifs et concernent des facteurs externes agrave lentreprise. Les quatre derniers sont quantitatifs. Un exemple des valeurs souhaitables pour ces diffeacuterents ratios est montreacute dans le tableau ci-dessous Le tableau T-4.1 est en cours de mise agrave jour. Veuillez nous en excuser